Aktien Analyse: PrePaid Legal Services (PPD)

Sehr geehrter Herr Heibel,

Sie haben unlängst die Shortratio eines Wertes angesprochen. Herr Heibel, schauen sie sich mal PrePaid Legal Services (PPD) an! Dieser wert ist schon lange extrem geshortet! Shortration per 12. Sept. 06 bei sagenhaften 143,8!

Diesbezüglich und auch, da PPD eine ziemlich große Position in meinem Depot ist, würde mich Ihre geschätzte Meinung zu diesem wert interessieren.

Gruß, Anton aus Österreich


ANTWORT:

PrePaid Legal Services (PPD)

Whow, eine solche Ziffer als Short Ratio habe ich noch nie gesehen. Gehen wir der Sache einmal auf den Grund:

PrePaid Legal Services ist ein Unternehmen, das seinen 1,5 Mio. Mitgliedern über ein Netzwerk von Anwälten und Spezialisten Dienstleistungen rund um den Öffentlichen Dienst anbietet. Dies beinhaltet Steuererklärungshilfen, Fördermittelbeantragung, usw.

Das Unternehmen wächst im Umsatz mit 5 % p.a. und notiert auf einem KGV von 13. Das sieht noch ganz vernünftig aus.  Die Schuldenquote von 2,5 (Verhältnis von langfristigen Schulden zu Eigenkapital) erscheint mir jedoch recht hoch, wird jedoch durch hohe Barreserven gut abgedeckt.

Trotz der auf den ersten Blick soliden Bilanz wetten mehr Anleger bei dieser Aktie auf fallende Kurse, als ich jemals bei einer Aktie gesehen habe. Die Shortquote sagt nämlich aus, wie viele Tage bei durchschnittlichem Handelsvolumen benötigt würden, um die aktuell leerverkauften Aktien einzudecken. Ein bis drei Tage sind üblich, vier bis fünf gilt als hoch. Bei der Ziffer 143 werden alle Statistiken gesprengt.

Das Leerverkaufen von Aktien (Shorten) gibt es vorwiegend in den USA. Der Anleger kann dort Aktien verkaufen, die er gar nicht im Depot hat. Er verkauft also nur das Versprechen, die Aktien zu einem späteren Zeitpunkt zu liefern. In der Zwischenzeit hofft er, daß der Kurs fällt, damit er zu einem späteren Zeitpunkt die Aktien zu einem niedrigeren Kurs, also günstiger, einkaufen und liefern kann. Diesen Vorgang nennt man dann Eindecken.

Die Shortquote von 143 bei PrePaid Services beruht auf zwei Besonderheiten: Zum einen existieren kaum Aktien im freien Handel. 70 % der Aktien werden von Institutionen gehalten, davon sind 40 % Insider. Von den 14 Mio. existierenden Aktien sind nur die Hälfte über die Börse handelbar, diese jedoch sind zum größten Teil in Besitz von Institutionen. Bei solchen Quoten ist davon auszugehen, daß große Aktienpakete, wenn sie denn mal den Inhaber wechseln, nicht über die Börse, sondern privat veräußert werden. Dadurch ist das tägliche Handelsvolumen an der Börse in dieser Aktie sehr gering.

Nun haben wir das extrem niedrige Handelsvolumen der Aktien begründet. Warum aber sind so viele Anleger negativ eingestellt und erwarten fallende Kurse? Nun, das Geschäftsmodell ist auf dem Schneeballsystem aufgebaut. Je schneller neue Kunden hinzugewonnen werden, desto schneller wachsen die Einnahmen. Mit großzügigen Provisionen für die Altmitglieder, die auch an den von ihnen neugeworbenen Kunden noch mitverdienen, wurde wie in einem Schneeballsystem eine große Kundenzahl geschaffen. Wenn dieses unnatürliche Wachstum einmal stockt, dann werden sämtliche Kennziffern des Unternehmens aus dem Ruder laufen.

Ich kann mir nur vorstellen, daß die institutionellen Anleger dies erkannt haben und ihre Bestände leerverkauft haben.

Diese Zahlen sehen mir so marode aus, daß ich in diesem System nicht einmal eine Short-Spekulation wagen würde, da die Kursentwicklung vollkommen in der Hand von Insidern und Institutionellen liegt. Es könnte passieren, daß der Kurs sich nochmals verdoppelt, ehe das Schneeballsystem ausläuft und die Aktie einbricht.

Diese Aktie habe ich also zum ersten, und hoffentlich zum letzten mal gesehen. In meinem Börsenbrief Heibel-Ticker werde ich solche Aktien nicht besprechen.